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| 美债突破40万亿与中日英减持风险 |
| 时间：2026.08.21 |
来源：卞眼观天下 |
作者：卞洪登 |
美债突破40 万亿叠加中日英同步减持：信用风险加剧，美国国债20 年时间规模翻番，超过总债务突破40 万亿美元，美债超过GDP 达到 123%，远超 60% 的国际警戒线。就在债务总量持续膨胀的背景下，海外核心买家出现集体调仓：单月日本、中国、英国三大海外主要持有者合计净减持 721 亿美元美债。一边是天量国债持续增发，一边传统主权买家收缩持仓，二者叠加放大美债的信用压力，形成内外共振的风险。
一、美国债务膨胀与减持的底层背景
1、40 万亿美债：美国财政进入借新还旧循环
巨额财政赤字推动债务不断扩张，每年利息支出逼近万亿级别，规模接近国防开支，大量财政税收被用来支付利息，挤压基建、民生、科研预算。美国两党反复拉扯债务上限，多次走到违约边缘，暴露财政治理失灵，持续损耗美债的制度信用。
2、中日英减持，动因各不相同，并非统一对抗行动
日本减持264 亿美元：被动抛售。日元大幅贬值，卖出美债换取美元，用于外汇市场干预，属于汇率自救行为。
中国减持259 亿美元：长期储备多元化。以到期不再续购为主，不集中砸盘，逐步降低外汇储备对美元单一资产依赖，持仓创下多年新低。
英国减持87 亿美元：多为托管资金调仓。伦敦是全球金融托管中心，账户内包含大量别国机构资金，不完全代表英国本国政府操作，反映全球机构的风险避险调仓。
单次721 亿美元的减持，对比40 万亿总盘子，绝对数值可观，但占整体规模有限。真正的杀伤力，是天量供给遇上传统主权买家退潮，信号意义远大于单次交易规模。
二、美国双重压力之下主权信用受到侵蚀
1、美债 “无风险资产” 光环逐步褪色
过去海外央行是美债稳定的压舱石。现在债务规模失控叠加主要海外买家减少接盘，市场开始定价美国长期偿债风险，长债收益率风险溢价抬升，评级机构存在下调主权评级的压力。
2、全球外汇储备多元化加速
在美债体量高企、主要国家同步减持的示范效应下，更多国家央行降低美债配置，增持黄金、非美主权债券、实物资产，持续推进储备多元化，慢慢削弱美元的储备货币公信力。
3、发债拍卖压力上升，私人资本要求更高收益
过去主权央行被动承接大量新发国债；如今官方买家减少，只能依靠美国本土基金、银行、海外私人资本接盘。私人资本对风险更加敏感，只有更高收益率才愿意入场，进一步抬高美国政府的融资成本。
三、美国国内负面信息连锁反馈
1、利息负担进一步放大，债务雪球越滚越大
美债收益率上行，40 万亿存量债务每年利息成本继续抬升，形成负向循环：债务越高→发债越多→买家变少→收益率走高→利息支出更大→赤字进一步扩大，更加依赖借新还旧。
2、实体经济信贷成本抬升
美债收益率是美国全社会信贷的基准利率。长债利率走高，直接推高房贷、车贷、企业贷款成本，压制企业投资与居民消费，拖累实体经济。
3、宏观政策进退两难
降息可以减轻付息压力，但容易重启通胀；维持高利率压制通胀，又会进一步加重债务付息负担，美国财政与货币政策操作空间被严重压缩。
四、美国向外传导全球金融风险
1、全球利率中枢被动抬升
美债收益率是全球资产定价之锚。美债长端收益率上行，带动全球各国国债、企业债利率同步走高，全世界政府、企业借钱成本上升，压制全球经济复苏。
2、新兴市场承受双重压力
高收益率驱动全球资本回流美国；新兴市场遭遇资本外流、本币贬值，本身背负美元外债的国家，还本付息负担加重，提升债务危机、货币危机爆发概率。
3、全球金融市场波动放大
美债市场震荡会传导至股市、汇市、大宗商品。银行、保险机构大量持有美债，债券价格下跌带来账面浮亏风险，类似硅谷银行式的金融机构风险发生概率抬升。
五、美债危机不会发生即刻崩盘
美元依旧是全球最主要的结算与储备货币，现阶段没有可以完全替代美债的高流动性安全资产。美国本土机构、美联储各类政策工具，可以提供短期流动性缓冲。风险更多是长期缓慢消耗信用，是渐进演变的结构性问题，不是短期爆雷。
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